财 经 IT | 股 票 房 产 |   中国经济时报电子版
商 业 地 方 | 文 化 汽 车 APP |   中国经济时报数字报

新闻库

首页 > 原创频道 > 新闻库

存货反弹将对经济增速形成支撑

中国经济新闻网 2017-01-11 16:53:11

  热点聚焦

  本报记者 刘慧

  中信证券的最新研报显示,存货周期已至尾部,未来将进入反弹期间,这将对中国经济增速形成支撑。存货周期称之为基钦周期,基钦周期又称短波理论。

  中信证券首席经济学家诸建芳对中国经济时报记者表示,“结合其他经济周期所处阶段来看,中国经济目前已经告别经济增速大幅滑落的阶段,制造业和民间投资将逐渐进入底部区域,GDP增速在5%-6%的区间形成很强的支撑。未来5-10年中国仍然具备5%-6%的潜在经济增速。”

  中国已至存货周期尾部,反弹可期

  1923年英国的约瑟夫·基钦认为,厂商生产过多时,就会形成存货,就会减少生产的现象出发,这种2年到4年的短期调整称之为存货周期。当存货较高时,需要去库存,会抑制产出和投资,当去存货开始时,产量和投资都会下降;当存货较低时,需要补库存,会刺激产出和投资,当补库存开始时,产量和投资都会上升。因此,当经济处于去库存阶段时,经济增速往往会下行;当经济处于补库存阶段时,经济增速往往会回升。

  历史经验表明,大部分国家具有3-5年的存货周期。中国具有显著的时间跨度为3-5年的存货周期。从历史数据来看,2000年以来总共经历五轮显著的存货周期(2000-2002、2003-2006、2006-2009、2010-2014、2014-2016),每轮周期时间跨度3-5年。美国也具有典型的3-5年的存货周期。从1993年至今,美国经历了共9轮存货周期(1993-1997、1997-1999、1999-2002、2002-2004、2004-2006、2006-2007、2008-2010、2010-2013、2013-2016),部分存货周期短至2年,大部分存货周期在3-5年。

  诸建芳告诉记者,中国已至存货周期尾部,反弹可期。三大证据表明中国这轮存货周期已至尾部:其一,从2013年年中开始的这轮存货周期已经有4年之久,从存货周期的时间跨度上来讲已经接近尾声,一般存货周期的时间跨度不会超过5年。其二,2016年工业企业产成品存货累计同比连续7个月负增长,从中国存货的历史数据来看,这意味着存货“去化”已经接近尾声,因为存货负增长表明存货周期已至底部区域,而且历史上每轮存货周期在底部区域持续时间都不会很长。其三,中国目前仍然具备5%-6%的中长期潜在经济增速,目前的存货增长速度与潜在经济增速严重偏离,客观上有一个“均值回归”的过程,这也会导致存货有一个向上的周期。中国经济将逐渐进入“补库存阶段”,可以预计的是2017年上半年,最晚下半年,中国存货将开始逐渐进入补库存阶段。

  经济增长目标应当更具弹性

  中国已至存货周期尾部,对宏观经济和资本市场有何含义?

  诸建芳表示,从通胀来看,未来中国潜在通胀水平(以GDP平减指数衡量)将逐渐回升。总需求的回落逐渐收敛,总供给大于总需求的矛盾逐渐化解,中国逐渐告别这一轮通缩最严重的周期,未来通胀水平中枢将会逐渐抬升。从货币政策看,短期受到房地产泡沫、资产泡沫和货币贬值的制约,货币政策边际大幅改善的可能性不大。长期由于中国经济告别增速大幅滑落的阶段,而通胀水平将会回升,因此从长期来看货币政策流动性大幅改善的可能性也逐渐消失。从企业盈利分析,一方面,总供给严重大于总需求的阶段将逐渐缓解,通胀环境也有所改善,这有利于盈利改善;另一方面,企业进入主动补库存阶段,也有利于盈利的改善。

  对于债券市场的影响,他认为,2.6%可能是这一轮周期10年期国债收益率的底部,债券市场收益率想再创新低比较困难。对于股票市场来说,“流动性驱动股市的逻辑将发生根本性变化,未来驱动逻辑将切换至经济增长。如果经济增速稳定在6.5%左右,6.5%的经济增速很大程度上需要基建来支撑,经济不能由市场驱动出现自然出清,经济增速客观上还需要进一步回落。由于潜在经济增速不断下滑,最后将产生正的产出缺口,通胀将抬头,货币政策边际上将会收紧,这样股市很难走出大的独立行情。”诸建芳认为,如果经济增长目标更加具有弹性,经济则会出现自然出清,则距离中国经济的底部区域将会不远,这将会对于股市更加有利。

来源:中国经济时报-中国经济新闻网 作者:刘慧 编辑: 曹阳       
微信公众号

相关阅读

中国经济新闻网版权与免责声明:

本网所刊登文章,除原创频道外,若无特别版权声明,均来自网络转载;
文章观点不代表本网立场,其真实性由作者或稿源方负责;
如果您对稿件和图片等有版权及其它争议,请及时与我们联系,我们将核实情况后进行相关删除。

联系电话:81785256;邮箱:cetcopyright@163.com

报纸订阅  关于我们  CET邮箱 
微信公众号
微信公众号
中国经济新闻网 版权所有 未经书面允许不得转载、复制或建立镜像
联系电话:(010)81785256 投稿邮箱:cesnew@163.com wlzx@cet.com.cn
中国经济时报社 地址:北京市昌平区平西府王府街 邮政编码:102209 电话:(010)81785188(总机) (010)81785188-5100(编辑部) (010)81785186(广告部) (010)81785178(发行部) 传真:(010)81785121 电邮:info@cet.com.cn 站点地图 Copyright 2011 www.cet.com.cn. All Rights Reserved
举报
不良信息举报中心
互联网新闻信息服务许可证10120180005       京ICP备07019363号-1       京公网安备110114001037号