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去杠杆和创新是金融改革重中之重

中国经济新闻网 2017-01-11 16:51:08

  2017中国经济前瞻-金融财税篇本报

记者 潘英丽

  我国需要什么样的金融体系,才能在经济转型中提供更好的金融服务?

  国家发展和改革委员会财政金融司副司长孙学工1月3日在中国金融创新发展高层论坛上表示,金融与供给侧结构性改革密切相关,特别是“去杠杆”,如同一个硬币的两个面。接受中国经济时报记者采访的专家则认为,我国金融体系发生了深刻变化,需要对整个监管体系进行重构。2017年金融改革的任务是去杠杆和创新。

  控制总杠杆率与降企业杠杆率同等重要

  回顾2016年,国家发改委完善了降低企业杠杆率的政策体系,中央启动市场化债转股,对重点领域进行兼并重组。截至2016年11月,全国工业企业资产负债率同比下降0.5个百分点,直接融资比重在上升,而股票融资在社会融资存量中的比重同比上升0.4个百分点。

  孙学工表示,中国总杠杆率处于一个中等水平,企业杠杆率的上升速度远超其他经济体。控制总杠杆率与降低企业杠杆率同等重要。2017年,我国将在控制总杠杆率过快上涨方面采取以下措施:控制债务本身的增长速度,实施稳健中性的货币政策。要克服通缩,通货紧缩将导致债务通缩的螺旋式紧缩,导致杠杆率不断上升。控制房地产价格继续上涨。深化“去杠杆”要在控制总杠杆率的前提下,降低企业杠杆率,需要综合性措施。要通过依法破产、兼并重组,加大僵尸企业的出清力度,坚决去除坏杠杆。对优质企业通过市场化债转股,发展股权融资,优胜劣汰。要挖掘企业自身的去杠杆潜力,如盘活存量资产、调整债务结构。加强企业自身债务杠杆的约束,建立防止杠杆率降而复生的长效机制,从体制机制上改变国有企业。在控制风险的前提下适度增加杠杆,“下一步的关键措施是扩大市场开放,增加市场主体来促进市场竞争性,比如扩大到保险公司的资产管理公司,包括国企的投资运营公司,要与各类股权投资基金合作,都要发挥市场的决定性作用,尤其是价格作用。”

  复杂金融体系下监管体系须进行重构

  “我国的金融体系已从简单的以传统银行业为主导的体系变成一个以银行为主导的复杂金融体系,须对整个监管体系进行重构。”浙商银行首席经济学家、对外经贸大学教授殷剑峰在接受中国经济时报记者采访时说。

  “相比以往的金融体系有三个显著特征。”他说,在传统银行业务外,存在庞大的“银行的影子”,即在银行资产负债表上有一个不被统计为信贷的信用创造活动。中国版“影子银行”日趋活跃,突出表现为信托、券商、保险公司的准信贷业务。金融部门内部融资活动加剧,银行同业之间、银行和非银行金融机构之间的债务融资增速明显快于实体经济负债增速。在实体经济病症未治的情况下,金融自由化带来的便捷抬高了地方政府的杠杆率,成为近两年房地产市场火爆和债市信用波动的主要因素。

  “在金融体系发生上述变化时,宏观金融监管框架仍然是基于传统银行主导体系的分业监管,在中央和地方财政事权和财权没有合理划分的同时,央地之间的金融监管权责也不清晰。我国金融体系的开放程度不高。”殷剑峰说,如果说“十二五”时期金融体系的任务是动员储蓄、推动大规模投资的话,那么,在“十三五”时期,金融体系的首要任务是推动创新,转变金融体系的任务须从根本上实施金融体制的改革。从2016年中央经济工作会议将“股票和债券发行交易制度改革”摆到议事日程上看,意味着以往长期处于发行、交易分割状态的债券市场将得到统一。

  “金融资源配置机制的转变不仅涉及到金融体制改革,也取决于经济体制改革的其他方面,尤其将涉及到金融资源的主要获得者,即国有企业和地方政府的改革。”殷剑峰表示,国企将逐步改变政企不分的状况,成为真正的市场经济主体。地方政府将在深化财税体制改革的基础上,建立规范的地方政府举债融资机制。而居民资产组合从存款向股市的转移将会有较大起色。除了股市之外,债市也是重头戏。金融业的对外开放不仅仅是“引进来”,还要“走出去”,将积极参加全球治理,最终让人民币“成为可兑换、可自由使用的货币”。这意味着人民币将成为储备货币。

  金融创新发展资本市场汇率将保持稳定

  “2017年金融改革的任务是去杠杆,货币政策、货币供应量应不低于11%。”中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才告诉记者。

  在他看来,解决“三去一降一补”中降成本与增加工资收入这一矛盾,就需要金融服务、金融改革和创新来提升居民消费潜力。从资产侧来看,一方面是降低商业银行的流动风险,比如可将长期的资产作为支撑,发行有价证券,让间接融资转化成直接融资。另一方面是盘活土地市场,稳定一线城市房地产价格的土地制度改革,完成大城市的功能重组,消化三四线城市库存,形成城乡之间统一的市场。从根本上都需要金融创新来发展资本市场。

  在谈到人民币汇率问题时,徐洪才分析“人民币对美元不存在长期贬值的内在要求”,从经济基本面来看,中国经济增长在未来五年之内,保持在6%-7%,美国经济增长在2%-3%之间。美国长期国债收益率在未来几年始终要低于中国的长期国债收益率近1个百分点以上。在全球贸易低迷的情况下,中国的出口和美国的出口虽然都在下降,但美国出口下降幅度比中国多,中国外贸出口份额在上升。人民币加入SDR以后,所占比重是10.92%,现在人民币在国际储备货币当中占比只有2%左右,预计未来5年到10年,还有9个百分点的提升空间。如果增加9个百分点,在全球范围内将增加约7万亿元人民币的海外需求,这是拉动人民币升值的重要因素。“一带一路”建设将进一步对外开放,人民币的海外需求将会持续上升。以上内在要求是稳定预期的基本判断。

  徐洪才认为,美国可能加息两次,每次0.5个百分点的基准利率。美元的升值导致美国出口下降,进口增加,外贸逆差加剧了国际收支不平衡,将进一步导致美元贬值。欧洲精英阶层对欧洲的统一一体化的信心很足。在外部条件变得更加恶劣的情况下,欧洲各国更加团结了起来,因此欧元在2017年很可能要升值,这就意味着美元对欧元要贬值,将加大美元贬值压力,对人民币汇率保持在合理的水平提供了信心。

来源:中国经济时报-中国经济新闻网 作者:潘英丽 编辑:曹阳      
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