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暂停股市做空机制 加大降息降准力度

中国经济新闻网 2015-08-21 15:26:34

  民建中央企业委员会关于支持我国经济健康持续发展的建议:

 
  暂停股市做空机制 加大降息降准力度
 
  当前,我国经济下行减速趋势十分明显,PPI持续负增长、CPI持续低位运行、投资增长后劲不足、融资瓶颈约束明显、企业经营困难等问题较为突出,经济的持续下行削弱了消费与投资信心,经济回升的基础仍然不牢,压力和风险依然较大,如不采取果断、坚决措施,可能导致我国经济陷入持续下行的负循环状态。建议:一是在特殊时期暂停或直接取消证券市场做空机制;二是进一步加大降息降准力度增加市场流动性;三是强化基础设施投资力度激发内生动力。
 
  目前,我国总体经济形势依然严峻。从主要数据和指标看,今年上半年我国GDP同比增长7.0%,为1990年以来最低。1——7月份,全社会用电量累计3.16万亿千瓦时,同比增长0.8%,增速同比回落4.1个百分点,远低于“十一五”期间年均11.35%的增速,为35年来最低;上半年国家铁路完成货运量17亿吨,同比下降10.1%,全国铁路、公路、水路共完成货运量209.1亿吨,同比增长4.2%,增速较去年同期放缓3个百分点;1——7月份,全国进出口总额13.63万亿元人民币,同比下降7.3%,其中出口7.75万亿元,下降0.9%;进口5.88万亿元,大幅下降14.6%。近年来,我国PPI已连续41个月负增长,7月份同比负增长5.4%。我国CPI今年7月同比上涨1.6%,非食品通胀下跌至1.1%。
 
  从以上数据可以看出,我国当前经济下行减速十分明显,PPI持续负增长、CPI持续低位运行、投资增长后劲不足、融资瓶颈约束明显、企业经营困难等问题较为突出,经济的持续下行进一步削弱了消费与投资信心,经济回升的基础不牢,压力和风险继续加大。需要注意的是,我国经济当前所处的严峻形势,其力度、深度、广度比当年美欧发生金融危机时更为严重,今天中国经济规模和体量比当年大得多,踩着刹车不会马上停,蹬着油门难以马上走,巨大惯性将超越人们想象。
 
  支持我国经济健康持续发展的建议:
 
  当前我国经济下行压力大,通缩迹象明显,金融体系及不少公司面临的现金流、资金流风险大范围存在。国内企业融资对银行信贷高度依赖,间接融资比重达80%以上,直接融资不到20%,与欧美主要发达国家正好相反;同时,2014年底我国股票总市值39万亿元、债券余额为36万亿元,均不到GDP的六成,而作为全球最大资本市场,美国的资产证券化率平均水平在120%左右,英国1997年就已达到了163%;今年以来,我国存款准备金率虽经两次调降,但仍以18.5%位居全球之冠。在我国经济转型时期,企业面临的最大挑战是规模越来越大、负债越来越多,而盈利能力、盈利水平和资金效率的明显降低。在我国很高间接融资比例的大背景下,利率、利息的长期居高已总体成为国内企业的沉重包袱,已经变成了整个社会和企业的总体问题。
 
  纵观我国现有金融体系,股市应该是最好的直接融资和资本配置市场,具备较高的市场化程度,从参与人数、覆盖范围和群体来看,可以说我国股市不仅可以让参与者、投资者自由选择投资对象,还是一个通过市场化的方式和机制,实现社会“再分配”的最广泛场所。因此,在当前和今后一段时期,维持一个繁荣而具有鲜明中国特色的证券市场,一方面有利于企业从证券市场的繁荣中增加直接融资的比例、减轻债务负担,同时有利于提高境内、境外兼并重组的动力,有利于产能的规模化、品牌化集中,有利于中国企业“走出去”的国家战略的实施;另一方面作为一个参与分享人数众多、相对覆盖面最广、收入传导速度最快的平台,有利于增加百姓收入,可有效推动解决消费来源不足等诸多问题。
 
  第一,特殊时期暂停或直接取消证券市场做空机制
 
  股票市场的平稳运行取决于做多与做空机制的协调发展。其中做空机制理论上它具有价格发现和套期保值的功能,提高证券市场供求、活跃市场交易。但做空机制本身是一把双刃剑,由于与股票市场的一些做多机制的不匹配或不适应,做空可能在某些特殊时期在股票市场形成恶性循环,进一步放大风险,加剧波动,形成推波助澜甚至“无风也会浪三丈”的被动局面,其对经济的危害性、破坏性要大得多。2015年1——7月我国股指期货成交额达296万亿元,预计全年会超过500万亿元,是我国GDP总量的数倍之多,表面显得活跃兴旺,但不难发现蔓延其中的炒作和过度投机之风,如此持续,势必造成对我国资本市场的扭曲和伤害。
 
  事实上,在市场异常波动的特殊时期,限制部分做空机制的做法并不鲜见。历史上欧美经济发达国家,在股灾和金融危机期间也采取过限制做空的临时措施。美国芝加哥商业交易所在1987年股灾期间,对空单进行“区间配额”管理就成功降低了对市场的冲击;2008—2009年金融危机时,包括美国证券交易委员会、英国金融服务管理局在内的多个国家的监管部门,第一时间对部分板块股票实行限制做空措施,以分散由于空单聚集在较短时间内对市场造成的集中冲击。
 
  我国经济持续下行具有不确定性,在这种情况下,无论国际国内、境外境内均会有不同的机构看空和做空我国经济,证券市场就会反复震荡、难以持续繁荣。因此,建议在总体尊重市场机制的情况下,在特殊时期内暂停或直接取消证券市场上的做空机制、停止股指期货交易,在政策配套上给予相应的支撑和支持,多予少取,呵护我国证券市场发展,维持一个具有中国特色、相对独立而又充分繁荣的证券市场,有利于增加市场稳定性、活化市场机制,支撑我国经济持续发展,形成良好的经济发展预期。
 
  第二,进一步加大降息降准力度增加市场流动性
 
  目前,国内大部分企业的资产负债率偏高,直接融资比例很低,间接融资比例及财务费用居高不下,短贷长投等问题已成为企业在当前及未来最大的压力和包袱。同时,我国经济正处于“增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期”三期叠加的特殊阶段,资源环境约束加大,劳动力等要素成本上升,尤其各环节的存量资金利用效率都明显降低,这种状态下所需资金并非按正常同比速度匹配GDP增速就可以满足,而是存量和增量需求都上升,货币资金的需求自然也就更大。
 
  今年以来,央行两次下调存款准备金率,但调整后仍高达18.5%,相比7%—8%的历史低点,下调空间仍然巨大。尤其在目前的经济形势下,应继续降低法定存款准备金率,加大降息力度,通过果断的“双降”措施,及时增加市场流动性,降低利率水平,有利于增加大家的消费热情,有利于积极财政政策发挥功效,拉动社会经济的持续发展,从而抓住我国这轮发展的重要战略机遇期,保持我国在较快速度下继续追赶世界经济10年或更长时间。
 
  第三,强化基础设施投资力度激发内生动力
 
  根据我国当前经济发展形势,为确保经济稳步增长,减轻下行压力,在进口及消费萎缩的大背景下,当前应重在强化国内基础设施投资。随着我国城镇化步伐加快,与之相对应的是我国铁路、公路和机场等运输能力仍远不能适应国民经济和社会发展需要,铁路里程仍然不够,公路覆盖仍然不足,机场数量仍然偏少,整体运输能力仍然偏紧。据统计,截至2015年5月,全国公路总里程达450.39万公里,公路密度为48公里/百平方公里,而西方发达国家如德国,公路密度为182公里/百平方公里;全国铁路营业里程11.2万公里,路网密度116.25公里/万平方公里,人均铁路里程仅8.2厘米,约为美国的十分之一;全国共有颁证民用航空机场202个,而美国人口只有中国的四分之一不到,2012年就已拥有民用机场17000多座,是我国的84倍。
 
  可以说,高铁、公路、机场和城镇等各种重要基础设施建设,尤其是广大农村以及西部地区公共基础设施建设,还有巨大投资发展空间,这将是未来较长时间我国经济增长的重要支撑。可以说,强化投资以扩大内需,仍然可以是我国近期甚至较长时间内可以推动经济又好又快发展的重要抓手。
 
  (民建中央企业委员会)
来源:中国经济新闻网-中国经济时报 编辑:姜华      
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